银泰资源:黄金新贵,金银并举

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：秦源 日期：2019-07-08 黄金新贵

　　银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台,实际控制人是沈国军。在经过2012年收购玉龙矿业和2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后,公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过50%,达到54.60%,成为第一大利润贡献来源。

　　长期发展动力足

　　长期来看,公司两次外延式并购均很成功,公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强,负债率低又是上市公司资本运行空间大,叠加大股东的背景,潜在加杠杆扩张的能力很强,长期发展动力足。

　　未来2年:矿产金产量有望翻倍,黄银价格牛市

　　2018年公司产金5.56吨,随着青海大柴旦矿2019年4月正式恢复生产,以及黑河银泰产量仍有增长空间,预计2019年矿产金产量有望达到9吨,2020年有望超过10吨。而2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成,公司的铅锌银业务也有增长空间。

　　价格方面,随着全球经济动能减弱,不确定性加剧,美国经济步入衰退的概率加大,以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期,黄金价格已呈现牛市格局,白银价格后续也有望有好的表现。

　　增持评级,目标价格13.75元/股

　　预计2019年到2021年,公司有望实现收入59.38亿元、66.16亿元和68.51亿元,实现归母净利润10.83亿、13.37亿和14.04亿,对应的每股EPS为0.55元、0.67元和0.71元。首次覆盖给予增持评级,按19年25倍PE估值,目标价13.75元/股。